Стоимость капитала, модель CAPM

Одной из ключевых задач при управлении компанией является оценка стоимости ее капитала. Одним из наиболее распространенных методов для расчета стоимости капитала является модель CAPM, которая использует понятие бета для оценки риска инвестирования.

CAPM

Модель CAPM (Capital Asset Pricing Model) позволяет оценить ожидаемую доходность на актив с учетом его систематического риска и риска свободного рынка. Она основывается на предположении, что инвесторы будут требовать компенсацию за риск, который они не могут диверсифицировать. Этот риск измеряется бета-коэффициентом, который представляет собой меру систематического риска актива относительно риска свободного рынка.

Для расчета стоимости капитала по модели CAPM необходимо выполнить следующие шаги:

1. Рассчитать безрисковую процентную ставку (risk-free rate), которая представляет собой доходность на безрисковые активы, такие как государственные облигации.
2. Рассчитать рыночную риск премию (equity risk premium), которая представляет собой дополнительную доходность, которую инвесторы ожидают получить за инвестирование в рынок (аналог инвестиций в широкий индекс акций). Также рассчитывается как разница между рыночной доходностью и безрисковой доходностью.
3. Рассчитать бета-коэффициент актива. Для этого необходимо сравнить доходность актива с доходностью рыночного индекса (например, S&P 500) и вычислить коэффициент корреляции между ними.

Формула

Expected Return = Risk-Free Rate + Beta x Equity Risk Premium

Ожидаемая доходность = безрисковая процентная ставка + бета x рыночная риск премия

В базовых предположениях модели CAPM:

1. Рынок эффективен, то есть все доступные информации уже учтены в цене актива.
2. Инвесторы рациональны и всегда стремятся минимизировать риски и максимизировать доходность.
3. Нет налогов, транзакционных издержек и ограничений на инвестиции.
4. Риск можно разделить на систематический и несистематический. Систематический риск связан с риском всего рынка, несистематический – с риском, связанным с конкретной компанией или отраслью.

Преимущества использования модели CAPM для расчета стоимости капитала включают:

1. Простота расчета. Модель использует небольшое количество параметров, которые легко доступны.
2. Учет систематического риска. Бета-коэффициент представляет собой меру систематического риска актива, что делает модель CAPM более точной, чем другие методы, которые не учитывают риск.
3. Возможность сравнения. Модель позволяет сравнивать доходность разных активов, так как она учитывает их риск.

Недостатки модели CAPM:

1. Ограниченность предположений. Модель основана на некоторых предположениях, которые не всегда справедливы.
2. Не учитывает несистематический риск. Модель не учитывает риск, связанный с конкретной компанией или отраслью, который не может быть диверсифицирован.
3. Не учитывает изменения риска во времени. Модель предполагает, что риск остается постоянным со временем, что может быть не совсем точно.

Пример

Допустим, у компании XYZ есть бета-коэффициент, равный 1,2, ставка безрисковой процентной ставки составляет 2%, а рыночная премия риска равна 6%.

Тогда мы можем рассчитать стоимость капитала для компании XYZ по модели CAPM:

Капитал = 2% + 1,2(6%) = 9,2%

Таким образом, стоимость капитала для компании XYZ составляет 9,2%. Это означает, что компания должна зарабатывать не менее 9,2% доходности, чтобы компенсировать своих инвесторов за риск, связанный с владением ее акций.

Выводы

В целом, модель CAPM является одним из наиболее распространенных методов для расчета стоимости капитала, и ее можно использовать для принятия инвестиционных решений в компании. Однако, при использовании этой модели необходимо учитывать ее ограничения и дополнительно проводить анализ других факторов, влияющих на доходность актива.